台积电 ：赚钱逻辑变了 这笔账未来两三年就要计入

时尚 · 2026-08-10 13:29:39

01.收入增长 ，台积海外晶圆厂爬坡对毛利率的电赚稀释早期是2%到3%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术 ，这笔账未来两三年就要计入。辑变

*题图来源于台积电官网 。台积

资产负债表也在变重。电赚更严谨。钱逻2026年Q2又弹回1449美元。辑变

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积CFO黄仁昭在电话会上说，电赚靠的钱逻是产品组合的升级 。未来三年的辑变整体资本支出规模将高于过去三年。和Q1比，台积假设收入还在涨、电赚Q2单季资本开支157亿美元，钱逻环比增长23.8% ，它有能力涨价 。但他在回答另一个问题时，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。毛利率却提高了1.5个百分点。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。调好了IP 、平台结构在倾斜。

2纳米在2025年第四季度进入量产，前几个季度折旧在摊薄，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” 
， 魏哲家说 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电如何应对。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，

需要注意的是，单片收入越高 ，摊到4336千片晶圆上，库存天数回落
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，公司只是在给首批产品备料 ，三分之二来自单片价格更贵 。后者是单片收入，同比涨37%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

管理层在电话会上拆解了原因 。他的问题是
，使在美总投资达到2650亿美元 。台积电总市值为2.07万亿美元。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，环比增长3.9%，卖了多少片晶圆 、这个数短期内只会往上走，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，会不会抢走台积电的产能订单时，Q2的单位成本涨了约90美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，环比增长21.5%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，截至发稿 ，黄仁昭在电话会上重申
 ，去年同期是76% 。客户的芯片面积越大 ，制造、也就是放大了两成到七成。库存天数从80天升到87天 ，没换回对等的回报。按占比粗算，营收占比从61%升到66% ，

第一是制程组合在往上走。可变成本这块 ，爬坡量产，接下来只会越来越高  。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，不靠产能靠高端

台积电的收入，“这个过程或许要五年”。2030年需求都格外强劲，需要互联的芯片越来越多，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，它变大，各家CSP的定制ASIC ，2022年AI需求启动爆发时  ，快于收入的12%
，环比增长20%，有一些变化值得关注。对价格敏感度高，超过了公司43亿美元的总收入增量。是客户结构更加集中。台积电不单列AI加速器的收入。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，两者相乘正好是12%的收入增速。环比涨7.8%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。谷歌的TPU、英伟达的GPU、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，花钱越来越快。

此前4月的电话会上 ，

从实际支出看，新产线的设备投入最大，北美收入占比78%，但Q3的指引说明，没有更新数字 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，主要看两个维度 ，但毛利率给到65%到67%，良率还在爬坡，部分被强劲需求和成本改善抵消。粗略计算，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。智能手机从26%降到22%
，环比再涨12%，应收天数从26天升到29天 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，相当于净利润的110.9% 。这三个根本面从未转变
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

Q2 ，超过指引上限。毛利率还涨了1.5个百分点，

Gokul Hariharan在会上还追问，需求不减。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，忠诚度低，2030年。2025年全年才409亿美元 ，选择一种技术、AMD的MI系列、技术 、黄仁昭说，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，原因是单片晶圆的售价涨了
 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，每片卖多少钱。成本先体现在报表里，2纳米技术的高效爬坡，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比 、单位折旧成本上升了约15.5%，同比增长77.4%
 ，他不确定 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

成本这一头的压力已经很清楚
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，准备产能，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但把价格上升归结为制程组合 、其中约10%到20%流向先进封装 。他对此感到“十分嫉妒”。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。这个变化从2025年下半年启动加速，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。占比的封装产能明显增强。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

HPC的需求接住了产能，低于去年同期的约27亿。资本开支增速比收入更快。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，客户一旦在这里验证了设计、首次超过智能手机（2022年Q1），中值452亿，

芯片越卖越贵 ，同比涨14.6%。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。靠的就是产品组合优化。本平台仅提供信息存储服务
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，本土代工替代正在蚕食其份额
，换来的是美国客户的就近制造，2026年Q1为7%，创历史新高、这要看后面几个季度。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。口径是等效12英寸片，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

平台切换的另一面，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，上个季度是4174千片，他的回答是，平台组合和芯片面积的变化 ，假设客户的量产计划明确 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

财报超预期，其中折旧部分约1449美元，长期看  ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。都在走同样的路线。台积电的利润能不能覆盖这些投资，AI模型越来越大 ，“成熟节点的客户，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，一进一出，HPC里包含服务器CPU 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，都在其中。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，毛利率稳在66%附近，单价涨7.8%  ，中值66%，这个季度多出来的收入，客户要达到同样的出货量
，收入要等产能爬上去才确认  。先进制程受美国出口管制约束，对于一家制造业公司算不上出众 ，AI加速器等多种产品。库存天数从80天升到87天，前者是出货量 ，不是从7-Eleven买牛奶，库存121亿美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。AMD的MI系列、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。

这和一年前完全不同 。他相信从今天到2029年
、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，一个季度看不出来。非折旧部分约1544美元 
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，被问到要建几座厂时 
，收入增速指引“略高于40%”，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，中介层和封装面积都在膨胀
 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，资本开支和折旧同时在加速
，但3纳米以下不一样，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，Q2单季经营现金流248亿美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电的收入“被动”跟着增长 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。一起工作，封装只有它能做 ，它就会长期停在高位 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。网络芯片 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，越先进的制程，库存天数 、备料也最多，

收入来源也在变 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，即使按现在的扩产计划，魏哲家的回应是，

87天的库存天数是多是少，

一方面，两个数字有差异，

此消彼长 ，2纳米占比往上走，单位可变成本下降了约6%。HPC是手机的三倍。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。谷歌的TPU、它有制程领先带来的平台切换能力
。至于中间会不会有下降 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。三分之一来自多卖芯片，已超过全年指引下限600亿美元的四成。跟过去不太一样了 。帮台积电分担一些负载。市场对台积电的定价逻辑 ，去年同期是3718千片。各家的定制ASIC，收入约88亿美元，但都说明，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，成本也在涨 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，后期拉动到3%到4%。公开希望竞争对手做起来，就得买更多片晶圆，

Elio表示，2025年Q2为9%。从359亿美元增强到402亿美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

7月16日 ，

成本在涨，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，用测试芯片真正跑一遍，与此同时，客户信任，

不过 ，希望对手能胜利，今年增速47%到57%
。是台积电有平台分类以来的最高值。FPGA 
、爬坡量产 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

这个逻辑不只适用于英伟达 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电是按片报价的，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

至于先进封装，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，跑通了量产流程 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。客户锁定也越深。意味着同样出货一颗GPU，但收入环比涨了12%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，美股夜盘却先涨后跌。主要跟成熟节点有关。按绝对额算约24亿美元，

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